申银万国 分析师 李慧勇
·中国的“一年之计”在两会，两会最重要的议程是审议政府工作报告。政府工作报告内容涉及经济、社会、政治等各个方面，是我们全面了解全年政府工作的纲领性文件。从证券投资者的角度看，与2006年的政府工作报告相比，我们认为3月5日国务院总理温家宝所作的政府工作报告中值得关注的主要有以下几个方面。
·总的政策基调依然偏紧，利率和汇率灵活性有望增强。
·通过投资结构调整来控制投资规模、提高投资效益，有保有压特征明显。水利、能源基地、铁路干线、国道主干线等重要基础设施建设；农业农村、社会事业、自主创新、资源节约、环境保护类投资；中西部地区投资仍将得到国家的政策扶持。
·对于房地产投资问题，政府工作报告的论述和去年有明显不同。2006年政府工作报告把解决部分城市房地产投资规模过大和房价上涨过快的问题作为房地产调控的首要问题，重在控制。今年的政府工作报告在充分肯定房地产业对发展经济、改善人民住房条件的重大作用同时，重点对房地产发展的方向作了阐述，重在发展。房地产业发展的大环境明显好于预期。
·节能减排的政策落实力度明显加大，1、新增产能市场准入标准的严格以及落后产能的淘汰，将拓展现有企业市场空间。2、重点行业节能减排工作的落实，将加大企业对优质高效能源、节能设备、环保设备的需求，生产相关产品的企业将从中受益；3、为了促进企业节约，重要资源价格将继续上调，对相关企业构成利好。
·国有资本调整将成为今年国企改革的重头戏。为了发挥国有资本的主导作用，国家将积极推动国有资本更多地向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。国有资本的流动性将明显增强，改制上市、整体上市、资产注入、买壳卖壳将成为证券市场的亮点。
·税制改革将有实质进展。除了内外资企业所得税的合并之外，预计增值税改革试点范围将扩大，中部地区的8大行业将从中明显受益。
中国的“一年之计”在两会，两会最重要的议程是审议政府工作报告。政府工作报告内容涉及经济、社会、政治等各个方面，是我们全面了解全年政府工作的纲领性文件。从证券投资者的角度看，与2006年的政府工作报告相比，我们认为3月5日国务院总理温家宝所作的政府工作报告中值得关注的主要有以下几个方面。
1经济和社会发展目标更加客观
根据2007年政府工作报告，2007年国民经济和社会发展的主要目标是：国内生产总值增长8％左右；城镇新增就业人数不低于900万人，城镇登记失业率控制在4.6％以内；物价总水平基本稳定，居民消费价格总水平涨幅在3％以内；国际收支不平衡状况得到改善。
与2006年相比，预期目标的变化主要表现在两个方面：一是这次提交大会审议的政府工作报告并没有规定2007年的能耗降低指标。我们认为这一变化主要是考虑到由于单位GDP能耗很大程度和产业结构有关，年度之间产业结构不会发生太大的变化，单位GDP能耗也不大可能发生大的变化，把十一五期间的能耗降低20％的目标平均分解到每年并不科学，因此去掉了年度单位GDP能耗降低4％的节能目标。尽管没有了具体的年度的量化指标，但并不意味着放松了对能耗降低的要求。实际上在这次政府工作报告中，从多个方面对2007年的节能工作进行了严格的要求。二是对国际收支平衡的目标的提法更加符合实际。2006年对国际收支的预期目标是“基本平衡”，实际上2006年国际收支失衡的情况有明显的加剧，单贸易顺差就达到1775亿美元，比2005年增加了750亿美元。从目前的情况看，2007年国际收支失衡的压力仍然很大，要想实现国际收支基本平衡，基本上是不可能的，能够做到的是尽量减少国际收支失衡的程度，因此把国际收支的目标定为“国际收支不平衡的状况得到改善”显得更加可信和符合实际。
根据2006年的实际情况和我们对2007年的预测，我们认为政府工作报告制定的经济增长目标、就业目标、通货膨胀目标基本上能够实现，但国际收支目标实现的难度较大1，采取综合措施减小贸易顺差，抑制外汇储备的过快增长仍然是宏观调控的重要主题。
2总的政策基调依然偏紧，利率和汇率灵活性将增强
政府工作报告强调，2007年将继续实施稳健的财政政策和货币政策，控制固定资产投资和信贷规模仍然是宏观调控的重点。鉴于市场投资力量比较强，财政扩张的力度继续减弱，政府赤字规模和建设国债规模上都比去年有明显减少。其中财政赤字2450亿元，比去年预算赤字减少500亿元；长期建设国债500亿元，比去年减少100亿元。
货币政策重点除了合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题之外，这次政府工作报告增加了“稳步推进利率市场化”和“进一步完善人民币汇率形成机制”的提法，尤其值得注意。实际上经过前几年的改革之后，利率市场化改革已经进入攻坚阶段，流动性过剩也为推进市场化改革创造了比较好的条件，在这种情况下，我们认为2007年利率市场化改革可能有新的进展。可能的措施包括逐渐降低存款准备金利率，拓展货币市场的利率波动区间；放宽对银行存款利率上限的限制，为需要更多存款的银行通过提高利率吸收存款提供可能等。我们认为进一步完善汇率形成机制主要是指完善外汇市场，让市场力量在汇率决定方面发挥更大的作用。目前人民币对美元汇率波动区间偏小，限制了人民币汇率的正常波动，我们预计今年人民币对美元的波动区间将会放宽。
3投资和房地产投资将突出结构优化
由于固定资产投资规模依然偏大，引发投资增长过快的因素依然存在，控制投资规模仍然是宏观调控的重点。值得关注的是，通过有保有压和投资结构调整来控制投资规模、提高投资效益的特征在今年政府工作报告中表现得尤其明显。
着力控制的投资主要包括：（1）高耗能、高污染、产能过剩行业投资；（2）城市建设投资。明确提出要控制城市建设规模，这在政府工作报告中尚属首次。预计今年城市建设速度会有所放慢。国家扶持的投资主要包括：（1）水利、能源基地、铁路干线、国道主干线等重要基础设施建设；（2）农业农村、社会事业、自主创新、资源节约、环境保护类投资；（3）中西部地区投资。
对于房地产投资问题，政府工作报告的论述和去年有明显不同。2006年政府工作报告把解决部分城市房地产投资规模过大和房价上涨过快的问题作为房地产调控的首要问题，重在控制。今年的政府工作报告在充分肯定房地产业对发展经济、改善人民住房条件的重大作用同时，重点对房地产发展的方向作了阐述，重在发展。这表明国家更希望通过开发节能环保省地型住宅、扩大普通商品住宅供给来解决当前房地产业发展中的问题。这在一定程度上缓解了市场对国家继续出台政策限制房地产业的担心，符合国家产业政策房地产项目仍将面临比较好的发展环境。再加上两会期间审议的《物权法（草案）》规定，住宅建设用地使用权期届满后自动续期，也将提升居民购买和持有住宅的信心。综合考虑，房地产业发展的大环境仍然非常有利。
