s上石化（600688）近期启动股改，但股改方案引起了股民和网友的轩然大波，原因之一就是将一改被否的方案毫无创新的复制、粘贴，成为第二次股权分置改革动议。而s上石化散户牵头人陈志灵、朱益文接受了网易采访。在采访中这两位牵头人也强烈要求大股东对散户应当赋予的权利，应当让散户得到上石化股票应有的收益。
以下是广州伯伦不归（即陈志灵）整理的内容：
12月21日下午，我接受网易财经的直播访谈。
但由于是访谈节目，往往受制于提出的问题，和时间的限制。叙述的过程，逻辑性会受到一定影响。
今天在股吧，见到“味经书屋”石友将我的阐述观点进行了简单归纳，基本代表了我想论述的意思。
表示感谢。
但有些关键地方，我还是想再强调一下自己的观点：
（请化点时间仔细阅读思考，你就会对这个问题心如明镜）
1、为什么要否决现在这个一成不变的股改方案？
先撇开所有的郁闷情绪不说。
首先，是股改对价的合理性。这个问题大家议论较多了，我想要从这么几方面，综合衡量一下合理性问题。
当前，中石化，上石化各级众口一词说：“统计数据显示，目前国内大型蓝筹企业在实施股改时平均对价为10股送3股，市场整体平均的对价为10送2.87股，行业的平均对价水平为10送2.56股。”
因此，他们认为是合理的。
但正如皮海洲先生分析的那样，对价的平均值，不能作为一个合理的标准。起码，它不是一个唯一的衡量标准。
有几个数据，为什么不拿出来客观比较一下呢？
a.对价送出率的问题，据有关方面测算，目前，已经股改的股票，大股东对价送出率是16％，而中石化40亿的股份，按照10送3.2计算的话，送出2.304亿股，送出率只有5.76％；
这个怎么不拿出来横向对比呢？
b.回报市场问题，2000年至2006年，上石化总共分红为0.53元/股。没有送出一次红股。还不如同期存在银行收取利息。
这个数据，为什么不拿出来，与同行业进行对比呢？
现在，当有关们还坚持说：688是篮筹，不是极差股的时候。有没有正视过上述数据，对自己乐于索取而缺乏回报的历史表现，而感到一丝愧疚呢？
c.1993年上石化上市，发行价3元，一开盘就是5.2元，也就是说，A股二级市场流通股东一开始就是每股投入了5.2元。
请问：中石化的40亿又是怎么核算出来的？
现在，如果股改没有通过，这40亿的老虎就相当于还沉睡在铁笼中，一旦股改通过，这只老虎就将醒来。理论上，它将与二级市场流通股享受同等流通的和市值。今后随着大非小非的锁链逐步挣脱，它就随时可能跳出来，威胁市场。
我们可以按照目前价格，静态计算一下，中石化40亿不能流通的股权价值，按照净资产2.917元计算，约值117亿元。股改送股后，就将与二级市场市值相同，以15元每股市值计算，那时约566亿，市值实际增长约525％。
流通股东呢？原来可流通A股为7.2亿股，按照15元市场价格计算，目前市值108亿元，10送3.2假设价格静态为15元不变，增加了2.3亿股，市值增加34.5亿元，市值增长37.3％。
这么对比的话，股改为大股东市值贡献了525％的市值增长，而A股流通股东只获的37.3％的使之增长。
这不禁让人纳闷，国家股权分置改革的政策，到底是补偿谁的？
这个问题，思考过没有？
如果，不幸复牌时股价跌了，流通股东连这34.5%都保不住，如果复牌大跌了24.5％的话，那么流通股东这37.3％股改收益就全部竹篮打水一场空。
说到这，肯定有人跳出来说，你怎么知道会跌，我认为会涨。为什么涨？也说不出理由来，反正有人认为就是会涨。
那好吧，我们就来看看第二个问题，也是关键的问题。
2.单纯股改对价，为什么说它没有保障？
中国证券市场发展过程中，股权分置改革，可以说是具有里程碑和划时代意义的。并且得到和广大投资者的高度赞眼与肯定。在总结这项改革成功经验的时候，大家都有个共识，那就是股改后，大小股东的利益趋于一致，大家都能从股价的上升中，资产得到增值。这就彻底改变了当初上市公司大股东将上市看作摇钱树，敛财工具的做法，避免了因此逐步淘空上市公司利益的行为。这样，大股东注入优质资产，不断做强做大上市公司，使其股价不断上升就有了愿望和动力。这种愿望，同时符合投资者的利益。
基于这个的共识，我们来衡量上海石化的股改：
首先，是中石化表示的：整合没有时间表。
问题来了：
a。整合没有时间表的话，股改以后，大小股东的利益诉求，将会出现了相反的动机。也就是说，面对没有时间表的整合，对后市的股价，反而有可能成为一个大的利空。很简单，大股东迟早要收购，而不告诉你时间。试问有哪个收购者，不希望低价收购？而小股东呢？不用说是相反的，当然希望股价能够跟随牛市的步伐不断上涨。
在大小股东对于股价涨跌的愿望，出现相反的动机时，在大小股东信息不可能对称是，那就会孕育出极大的隐患和风险。这是从动机与愿望上，来分析整合的股改的关系。
这种情况下，既然大股东动机有可能是希望股价低的，小股东就只能靠祈祷希望它涨了。
希望股价涨，未必能够如愿，希望它跌，那还不容易？
b，大股东如果有动机不希望股价涨的话，最直接的手段，就是不让688做好业绩。而所谓“有监督”之下的关联交易，就为这种淘空利润的行为，提供了“合法”并且“爱国”的理由。
这就是说：目前的单纯股改方案，在将来肯定要整合，而有没有时间表的背景之下，在流通股东股改利益缺乏保护措施的情况之下，通过后，股价上涨似乎都没有动机和理由。
原因就是大股东低价吸收整合的动机，还有就是关联交易，使大股东有可能吸取上海石化的合理利润，使688失去股票的公允价值。
3、那么，什么方案措施，才有对股改后的股价有所保证呢？
无非是三条：
a.股改的同时进行私有化整合，就像山铝和兰铝的股改加整合模式；
b.股改的同时，明确私有化整合时间表，或者整合换股的比例，就像包铝与中铝的模式那样；
c.如果上面两条都无法做到，那么，只有一个“不得以求其次”的方法，象南航那样，送认沽权证，用实际措施，封住股改后下跌的空间，给流通股东一个可靠的承诺保证。
以上这些措施，都有国有企业股改成功的经验，决不是什么投资者预期过高，或者非理性要求。
如果，这种基本的、起码的合理要求，都被认定为预期太高的话。
我们还有什么话说？只有逼我们走上否决这条路了。
但请记住，这不是我们情愿的，是被大股东逼上的梁山。
我想，这是我最后一次详细阐述这个问题了！
该说的，都应该说的很清楚了。
